营收延续成长态势,净利略有下滑。我们以目前申万电子行业板块的225家上市公司为样本进行统计,回顾2018年前三季度电子行业的整体业绩表现:2018年前三季度,电子行业上市公司总营收达到13586.50亿元,同比增长17.6%,实现总归母净利润656.24亿元,同比下降0.9%。净利润下滑的主要原因是以液晶显示和LED照明产业链为主的光学光电子细分板块的净利润下滑较为严重,较去年同期下降25.2% 部分细分板块盈利能力承压,有待后续修复。电子板块第三季度的ROE水平相较去年同期有所下滑,主要由半导体和光学光电子两个细分板块的盈利能力下降导致;同时,电子板块的整体毛利率逐季下滑,第三季度仅为15.6%,较去年同期下降6.7pct,毛利率水平的下滑,一方面受累于智能手机行业的成长进入寒冬期,另一个重要的影响因素是最近一年半各类被动元件与芯片的供需紧张与价格大幅上扬,此外,贯穿全年的贸易战亦造成了一定程度的负面影响,如果年底第二轮中美谈判未能有实质性的推进,还将对相当多的本土供应链企业造成进一步的冲击。好在光学元件行业在三摄、3D sensing和光学指纹等产业创新升级的带动下,相关产业链上公司的ROE将有所提升,被动元器件与芯片的趋紧情况正在缓解,MLCC等产品的缺货状况都已经大幅好转,价格也已经逐渐恢复到了正常的水平,对于下游的系统制造类企业而言则是今年难得的好消息。

智能终端成长熄火,但以5G为代表的其他版块成长正在酝酿。据IDC统计,2018年前三季度全球智能手机出货量为10.3亿部,同比下降4%,以智能手机为主的消费电子终端出货量的提升所带来的行业红利正在逐渐消散,对于国内的零部件供应商而言,正面临着一些困难抉择,可喜的是,部分企业前三季度的营业收入表现仍有不同程度的成长,同时,安卓阵营的主要品牌今年发布的旗舰机型在设计创新上均有各自的亮点,这不仅可以提振消费者的换机欲望,对上游供应链亦是难得的机遇。整体而言,在当前背景下,应以细分领域龙头为核心,同时关注技术创新带来的部分细分领域的二次成长。

此外,我国的5G亦正在紧锣密鼓的推进当中,预计2020年能正式商用,这无疑会很好地刺激智能手机的换机需求,同时,将带动终端射频技术的升级,滤波器、天线、PA等射频前端器件将迎来材料和制备等方面的革新,从而带动智能终端中射频模块价值量的提升。另一方面,5G将带动车联网、IOT和智能制造等领域的发展,这些领域亦是目前智能手机零部件供应商优质的布局方向。

行业评级及投资策略:电子板块从年初跌至现在,无论是时间还是空间都可以说是足够大了,苹果四季度展望不佳,这最后一根稻草的落地,某种意味上可能是板块见底的第一讯号,但5G渐近而不近,贸易战说远而不远,在半导体领域占据绝对优势的美国每次挥棒,打的都是半导体断供的套路,电子板块还未至整体翻转的时间点。因此,我们判断,如以短期超跌反弹来看,电子行业是有弹性的,但如以中期以上成长来看,目前行业的形势仍未明朗,建议投资者应继续观察,维持行业中性评级。

重点推荐个股:我们梳理了之前重点覆盖的公司列表,从中剔除了部分受消费电子影响较大的公司,新增了5G相关领域的几家公司,形成股票池如下,投资者可参考关注。

风险提示:(1)市场超预期下跌造成的系统性风险;(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。